Любая компания, независимо от ее правовой формы, обладает стоимостью, и все принимаемые в ней решения влияют на ее величину. В этом курсе мы ставим задачу научить Вас инструментам мониторинга изменений в фундаментальной стоимости компании. Курс завершает специализацию “Корпоративные финансы и стоимость компании”, включающую 5 связанных курсов и необходим для выполнения заключительного прикладного проекта “Мастерство создания стоимости компании”. Курс полезен тем, кто уже создал бизнес или обдумывает предпринимательскую концепцию создания новой компании, а также специалистам, работающим в управленческой команде в бизнесе. В результате успешного освоения курса Вы будете знать, как определить вклад управленческих решений менеджеров в приращение или падение стоимости компании; каким образом советы директоров компаний могут увеличивать ее стоимость; какие инструменты нужно использовать для оперативной оценки текущей деятельности компании по критерию приращения ее стоимости и мониторинга ее создания. В ходе курса вас ждут лекции и интервью с профессиональным консультантами, работающими в международном стратегическом и финансовом консалтинге России. По итогам каждой из 4-х недель Вы выполняете оценочное задание и по итогам курса - заключительное экзаменационное задание.
Лекция 4.7 Прозрачность компании
Loading...
Del curso dictado por National Research University Higher School of Economics
Управление стоимостью компании
10 ratings
National Research University Higher School of Economics
10 ratings
Curso 5 de 6 en SpecializationКорпоративные финансы и стоимость компании
De la lección
Роль советов директоров в управлении стоимостью компании
В ходе завершающего модуля курса Вы углубите свои познания относительно роли советов директоров в управлении стоимостью компании. Особый акцент будет сделан на программах вознаграждения топ-менеджменту, которые основаны на показателе "экономическая прибыль". Приглашенный эксперт из компании KPMG расскажет о практиках ведущих зарубежных и российских компаний в области стимулирования высшего руководства компаний. В конце модуля Вам будет предложен итоговый тест, а также экзамен по курсу в виде задания на взаимное оценивание.
Conoce a los instructores
Ивашковская Ирина Васильевнад.э.н., ординарный профессор, руководитель
академического департамента финансов, заведующая исследовательской лаборатории корпоративных финансов
[ЗВУК] [ЗВУК]
Давайте попробуем суммировать основные выгоды,
которые может получить компания,
если она стремится обеспечивать прозрачность информации о себе,
о том, как она развивается и о том, каковы ее планы.
Прежде всего, мы должны подчеркнуть, что увеличение
прозрачности информации о компании может положительно,
то есть позитивно, благотворно влиять на инвестиционные риски компании,
то есть может приводить к снижению инвестиционных рисков компании.
И на этом слайде я просто напоминаю вам, что в нашей специализации уже в
самом первом курсе, а затем эта идея была продолжена и в других курсах,
мы говорили об инвестиционных рисках компании.
О том, что в современных условиях мы анализируем
в этих рисках так называемый средний рыночный риск, от которого
невозможно уйти индивидуальными усилиями какой-то конкретной компании.
А также мы вынуждены выделять определенные специфические риски компании.
И когда мы говорим о том, что у компании могут быть какие-то дополнительные
специфические риски, мы мы можем структурировать вот такие дополнительные
факторы, выделяя, во‐первых, деловые коммерческие риски,
то есть те, которые возникают когда компания строит всю свою цепочку ценности,
то есть цепочку создания своего продукта от поставок до готового продукта,
который потом поставляется клиенту.
Во‐вторых, деловые риски в контексте архитектуры принятия решений.
Как устроены механизмы взаимодействия тех,
кто уполномочен принимать определенные решения, и в этом смысле мы как
раз говорили с вами о корпоративном управлении как специфичном механизме.
О том, что эта система корпоративного управления может быть сбалансированной или
она может быть еще более продвинутой, то есть стратегически ориентированной.
Это значит, что каждому типу системы корпоративного управления свойственны свои
определенные коммуникации внутри компании, которые обеспечивают
стройный цельный механизм принятия решений, выявления ошибок и отработки,
собственно, этих решений, и механизм воплощения этих решений в жизнь.
Наконец, мы, конечно, можем выделять и финансовые риски, которые точнее связаны
с проблемой финансирования компании, с тем, насколько она платежеспособна и может
вовремя и в полном объеме рассчитываться по различного рода обязательствам.
Когда мы говорим о прозрачности, о дополнительной информации, о том,
что какая-то существенная информация регулярно предоставляется пользователям,
различным категориям пользователей, мы можем высказать предположения о том,
что картина факторов делового коммерческого риска становится
более понятной инвестору и другим пользователям.
Картина факторов, описывающих механизмы принятия решений, воплощений их в жизнь,
которая, прежде всего, связана с системой корпоративного управления работы совета
директоров и взаимоотношению между советом директоров и менеджментом компании.
Вот эта картина становится более внятной инвестору,
точнее понятны современные ситуации этих компаний и то,
каким образом они могут развиваться в будущем,
снимается определенный как бы пласт неясности, неопределенности.
И компания становится в этом плане менее опасной,
он теперь осведомлен, у него есть определенные аргументы для того,
чтобы принимать более точно свои решения.
Когда мы говорим о пользователе информации.
Вот такие выигрыши от нарастающей прозрачности компании, они, как правило,
являются объектом различных исследований, не только академических исследований,
которые делает профессура университетская, но и исследований, которые, собственно,
делают крупные глобальные консалтинговые компании.
На этом слайде представлены результаты одного из таких исследований,
выполненных глобальной консалтинговой компаний PricewaterhouseCoopers,
на данных западных компаний.
И это исследование было проведено методом анкетирования,
как вы видите, двух категорий: тех, кто отвечал на эти анкеты, и это,
прежде всего, инвесторы и, во-вторых, финансовые аналитики,
которые дают профессиональные советы и консультации.
И были выделены определенные пять аргументов,
которые в целом все говорят о снижении инвестиционного риска компании.
Вы видите сейчас эти аргументы, они перечислены здесь на слайде.
Здесь существенно важны самые разные аспекты, от роста доверия к самой команде,
поскольку она рассказывает не только о каких-то радужных вещах и планах,
но и о том, какие есть у компании проблемы,
и поэтому предлагает сразу свое видение, как можно выходить из этих проблем.
И двигаясь дальше до роста внимания различных аналитических институтов к
вот этому дополнительному информационному потоку, к дополнительному раскрытию,
возникающему от роста прозрачности информации о компании.
Это привлекает внимание и долгосрочных стратегических инвесторов,
которые не заинтересованы только в ведении определенных спекулятивных
стратегий с акциями именно этих компаний,
в конечном счете может вести к снижению затрат на капитал.
Эта картинка показывает, что по поводу вот этих пяти различных пунктов,
точнее четырех из них, а пятый результирующий,
инвесторы и аналитики в своих анкетах определенным образом отвечали.
Вы видите эти некие проценты, как они здесь существенно
или несущественно в реалии вопросов различаются друг от друга.
Но мы видим, что каждому из этих пунктов было уделено существенное
внимание как и инвесторами, так и аналитиками.
Конечно, мы можем задать себе вопрос о том, что силу влияния вот
этой растущей прозрачности на то, как воспринимается деятельность компании,
на то, насколько действительно инвесторы сочтут не столь опасными
какие-то факторы ее деловых, прежде всего, деловых рисков,
на то, насколько это повлияет на уровень требуемой доходности за риск,
то есть на затраты на капитал, эта сила влияния может зависеть тоже,
в свою очередь, от определенной группы обстоятельств.
Этот слайд подчеркивает тот факт, что исследования выявили,
что вот это отрицательное влияние растущей прозрачности затрат на капитал,
что на самом деле замечательно.
Когда растет прозрачность — падают затраты на капитал, то есть
падает требуемая за риск доходность, на который ориентируется инвестор,
и это облегчает инвестиционную политику компании, и это облегчает
возможности реализовывать самые разные гибкие стратегии для компании.
Вот эта зависимость растущей прозрачности и снижающихся
в связи с этим затрат на капитал, или барьерных доходностей компаний,
компенсирующих их риски, она в определенной мере эта зависимость,
реагирует на уровень концентрации собственности в компании.
Там, где у компании собственность более распылена и менее концентрирована,
вот эта зависимость очень важная для компании, которая имеет в данном
случае отрицательный знак в регрессионных уравнениях в этих исследовательских
моделях, эта зависимость там выражена наиболее ярко.
У компании с высоким уровнем концентрации собственности,
когда там есть 2–3 главных собственника,
которые очень существенно влияют на принимаемые в компании решения,
растущий уровень раскрытия информации и прозрачности
информации о компании не так серьезно, не так явно,
не так существенно влияет на вот этот процесс — на процесс
снижения требуемой за риск доходности, что, в общем‐то, можно объяснить тем,
что небольшое количество собственников, являясь держателями
основной доли акций, поскольку это мажоритарные собственники,
и так уже располагают определенной внутренней информацией.
А остальные внешние пользователи, в том числе и собственники акций,
которые уже представлены миноритарными акционерами,
все равно не могут очень существенно изменить
ситуацию в компании, поэтому вот так объясняют авторы
такого рода интересную дополнительную зависимость.
И, как вы видите, также важно, насколько компания уже покрывалась
какими-то аналитическими обзорами профессиональных аналитических команд,
потому что если она уже была объектом их пристального внимания, то значительная
часть информации уже доступна и дальше как бы раздвижение границ вот этой информации,
которая раскрывается, может не так резко, не так выражено
влиять на вот этот правильный процесс снижения затрат на капитал.
Кроме того, эта сила влияния может также зависеть от того, в каком состоянии именно
сейчас находится экономика, в кризисном или, скажем, в нормальном.
От того, о каких компаниях мы говорим: о крупных или малых.
И мы с вами сейчас можем два еще очень важных аргумента привести,
отметив, что исследования показывают, что даже в условиях кризиса те компании,
у которых уже существуют более высокий уровень
раскрытия информации, испытывают более слабое падение акций.
И в целом происходит в стране более слабое падение фондовых индексов,
если для этих национальных условий свойственен уже довольно высокий уровень
прозрачности и раскрытия информации.
И, наконец, для малых компаний вот этот эффект более
высокого уровня прозрачности и влияния его
на затраты на капитал в стороны их понижения, тоже выражен очень существенно.
Итак, есть определенные выгоды, выигрыши от роста прозрачности,
которые зависят как от внутренних характеристик компании,
начиная от ее размера, заканчивая структурой отношений собственности,
так и определенным образом могут зависеть от каких-то определенных
этапов развития экономики и от качества государственных
институтов в той или иной национальной экономической системе.
[ЗВУК]
[ЗВУК]
Coursera brinda acceso universal a la mejor educación del mundo, al asociarse con las mejores universidades y organizaciones, para ofrecer cursos en línea.
© 2018 Coursera Inc. Todos los derechos reservados.
