Добрый вечер, уважаемые слушатели. Добро пожаловать в десятую, заключительную неделю «Экономики для неэкономистов». На прошлой неделе мы с вами говорили про монетарную и фискальную политику государства, которую можно использовать для сглаживания экономических циклов. Ну, вот сегодня мы продолжим говорить про монетарную антициклическую политику. Если вспомнить самую нашу первую макроэкономическую модель, модель кругооборота, то мы говорили, что в рамках этой модели у финансового рынка самая главная функция – это трансформация сбережений в инвестиционные расходы. И если финансовый рынок, условно говоря, заболевает, он это делает плохо. Соответственно, государство в рамках монетарной политики может оказать финансовому рынку некую помощь: государство может помочь банковской системе, допустим, предоставить банкам дополнительные кредиты или государственные гарантии, или выкупить какие-то проблемные активы, или, скажем, как-то иначе способствовать нормализации работы финансового рынка, повышению доверия. Государство может попытаться снизить уровень процентных ставок, ну или, короче говоря, просто закачать больше денег на финансовый рынок, ну или, как говорят, больше ликвидности, с тем чтобы вот помочь ему справиться со своим заболеванием. Если мы вспомним другую известную макроэкономическую модель – модель совокупного спроса-совокупного предложения, то мы можем и в ней показать работу монетарной политики. Если у нас в экономике начинается рецессия, вызванная спадом совокупного спроса, тогда государство может применить стимулирующую монетарную политику и попытаться совокупный спрос вернуть обратно, и ликвидировать вот этот рецессионный разрыв. Наоборот, если экономика перегревается, уровень совокупного спроса слишком высок, ну, государство может применить ограничительную политику и вернуть совокупный спрос на место. Очень часто действие монетарной политики, ну, к примеру, стимулирующей монетарной политики, объясняют с помощью так называемого механизма денежной трансмиссии. В чем он состоит? Вот, предположим, государство, стимулируя экономику, увеличивает объем денежной массы в стране тем или иным способом. Это приводит к тому, что цена денег становится ниже, а ценой денег, ценой кредитов является процентная ставка. В стране снижается уровень процентных ставок, соответственно, это стимулирует инвестиционные расходы, это стимулирует покупку квартир, машин, холодильников там, каких-нибудь других товаров как инвестиционного, так и потребительского назначения, а это, в свою очередь, стимулирует совокупный спрос. Вот получается, что рост денежной массы трансформируется в рост совокупного спроса, и это позволяет экономике справиться с кризисом. Кстати говоря, есть еще дополнительный канал воздействия – снижение процентных ставок, мы будем дальше про это с вами говорить, при прочих равных снижает курс национальной валюты, то есть национальная валюта страны дешевеет по сравнению с другими валютами, и это способствует тому, что и национальные товары становятся дешевле по сравнению с импортными, и это увеличивает чистый экспорт и дает еще дополнительный импульс для роста совокупного спроса. Типичные инструменты, которые применяются в рамках монетарной политики, если мы говорим, что, скажем, для стимулирования экономики необходимо увеличение денежной массы. Первый инструмент – это норма обязательных резервов. Если снизить нормы обязательных резервов, у банка появится возможность выдавать больше кредитов, соответственно, будет генерироваться больше новых денег в рамках кредитной мультипликации и, соответственно, вот- заработает наш механизм денежной трансмиссии. Кроме того, можно воздействовать не на денежную массу, а на процентные ставки. В каждой стране достаточно много разных процентных ставок. Даже если пойдете в какой-то отдельно взятый коммерческий банк, вы увидите там самые разные ставки. Допустим, по срочным вкладам – на три месяца, на шесть месяцев, на год, на три года, в разных валютах, разные суммы. Вот. А если взять весь финансовый рынок, то спектр процентных ставок очень широк, тем не менее существует на каждом финансовом рынке некая такая главная, индикативная ставка процента, которая во многом определяет поведение всех остальных. Ну, пример такой важнейшей ставки для Соединенных Штатов – это так называемая ставка по федеральным фондам. В России такую роль в последнее время играет так называемая ключевая ставка, которую устанавливает Центральный банк Российской Федерации. Соответственно, чтобы привести в движение вот эту важнейшую процентную ставку, центральные банки могут использовать различные инструменты, такие как, например, операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке – это использует у нас Федеральная резервная система, и под этими операциями понимается покупка или продажа государственных ценных бумаг. Если, допустим, Федеральная резервная система начинает массово скупать государственные ценные бумаги и взамен вливать в экономику деньги, соответственно, у банков появляется больше резервов, деньги становятся дешевле и процентные ставки падают. И, соответственно, Центральный банк продолжает скупку ценных бумаг государственных до тех пор, пока процентная ставка не упадет вот до нужного ему значения, целевого значения. В Европе, в России чаще используются так называемые сделки РЕПО, или сделки с обратным выкупом. Что такое сделка РЕПО? Центральный банк, опять же, дает коммерческим банкам деньги, а взамен он у них временно берет, покупает, можно так сказать, опять же, какие-то активы, ну и, возможно, те же самые ценные бумаги. Через некоторое время коммерческие банки выкупают эти бумаги обратно, уже по несколько более высокой цене, и вот разница между исходной ценой и ценой, по которой выкупается ценная бумага, и составляет процент, который коммерческий банк платит за пользование деньгами, которые ему предоставил Центральный банк. И, опять же, вот совершая то или иное количество сделок, предлагая большее или меньшее количество сделок для таких аукционов РЕПО, опять же, Центральный банк может влиять на уровень процентных ставок в стране. Получается, что вот у нас в монетарной политике важную роль играют процентные ставки, на которые, в каком-то смысле, центральные банки могут оказывать воздействие. Для того чтобы осуществлять стимулирующую политику, получается, процентную ставку в экономике нужно снизить, и тогда вот у нас увеличатся инвестиционные расходы, увеличится совокупный спрос, и это даст экономике положительный стимул. И наоборот, для того чтобы проводить ограничительную политику, Центральный банк может добиться повышения уровня процентных ставок в экономике, и, соответственно, тогда у нас совокупный спрос сократится. Вот посмотрите, как у нас изменялась вот эта важнейшая ставка по федеральным фондам в Соединенных Штатах в последние годы. На этом рисунке синеньким показана вот эта ставка по федеральным фондам, а красными столбиками я показал последние американские рецессии. Ну вот, как вы видите, как только в Соединенных Штатах начинается рецессия, ставка понижается и это оказывает стимулирующее воздействие на экономику, а потом, после того как рецессия заканчивалась, ну вот, по крайней мере, предпоследняя и предпредпоследняя, ставки процента опять начинают повышать. Однако есть некий альтернативный взгляд на политику Центрального банка в области процентных ставок. Если вот в рамках господствующей методологии считается, что Центральный банк, снижая процентную ставку, спасает экономику от рецессии, то представители так называемой австрийской школы, ну, например, Фридрих фон Хайек, которого вот вы видите на этой фотографии, придерживаются другого мнения, они считают, что как раз неправильная политика центрального банка в области процентных ставок и может привести к рецессиям в экономике. Если у нас центрального банка нету, и финансовый рынок, вот, как мы уже говорили, сопрягает сбережения и инвестиции, и на нем свободно устанавливается процентная ставка, то эта процентная ставка, скажем, диктуется самим рынком, она отражает текущую рыночную конъюнктуру. Если же центральный банк начинает вмешиваться в работу финансового рынка и снижает ставку, к примеру, до ненормально низкого значения, он дает всем участникам финансового рынка, и тем, кто предоставляет сбережения, и тем, кто осуществляет инвестиции, неправильный сигнал. По такому образному выражению представителей австрийской школы, снижая процентную ставку, центральный банк провоцирует пьянку, он как бы снабжает всех участников рынка дешевым спиртным. Соответственно, низкие процентные ставки стимулируют инвестиционную активность, возможно, это даже вот вызывает какие-то финансовые пузыри. И, так как процентная ставка определяется не рынком, а центральным банком, определяется искусственно, то вот, собственно говоря, и порождает она некие такие вот искусственные явления финансовых пузырей, эти финансовые пузыри лопаются, и экономика погружается в новую рецессию. Кстати говоря, очень часто получается так, что сначала своими низкими процентными ставками центральный банк провоцирует пьянку, способствует надуванию финансового пузыря, а потом, самого, когда веселье в самом разгаре, центральный банк повышает ставку, и вот вся экономика начинает мучиться похмельем, условно говоря. И надо сказать, что как раз последние кризисы, которые происходили в Соединенных Штатах, очень здорово подтверждают эту точку зрения. Вот посмотрите, начало 90-ых годов, снижение процентных ставок начинает надувать пузырь доткомов, про которые я вам раньше рассказывал. В 2000-ых годах этот пузырь лопается, но Федеральная резервная система опять снижает процентную ставку, чтобы вроде помочь экономике выйти из нынешнего кризиса, но тем самым провоцирует следующий, начинает надуваться новый пузырь – на рынке недвижимости. Соответственно, с 2005 года Федеральная резервная система опять повышает ставку процента, опять прекращает пьянку, начинается новый этап похмелья, лопается новый пузырь, в данном случае уже на рынке недвижимости, и экономика погружается в новый спад. Ну и после этого, как вы видите, Центральный банк снижает ставку практически до нуля. Если гипотеза экономистов австрийской школы верна, тут остается только с ужасом думать, какой же новый пузырь в результате такая низкая процентная ставка, такая пьянка может породить.
