[MÚSICA] [MÚSICA] [MÚSICA] Bienvenidas y bienvenidos a este tutorial. En esta lección, nos ocuparemos de tomar decisiones de financiamiento. Principalmente, decidiremos respecto de la procedencia y los plazos. Estas decisiones pueden provenir, you sea, de una necesidad de recursos financieros proyectada en los estados financieros de la empresa, o por acciones emanadas propias del diagnóstico de la situación de la empresa. El RONA proyectado, que hemos visto en la lección anterior, será una variable muy importante en esta lección, you que solo lograremos eficiencia financiera en la medida que el RONA sea mayor al costo de la deuda. En aquellos casos donde el RONA sea menor al costo de la deuda, es recomendable desarrollar nuevos escenarios que buscan reducir el nivel de inversión y/o aumentar la rentabilidad operativa. Al ser la eficiencia financiera un componente importante del árbol de rentabilidad del accionista, acudiremos a él para visualizar mejor el impacto de nuestras decisiones de financiamiento y, adicionalmente, obtendremos la rentabilidad final del accionista, you que no existen componentes pendientes en el árbol. Culminamos con esta lección con la proyección del balance y cuadro de resultados, quedándonos un plan integral y viable de implementar. Dicho esto, solo me resta invitarlos a introducirlos en la temática respectiva. Los recursos que posee la empresa tienen distintas categorizaciones contables. Hemos visto según la procedencia y según el plazo. En finanzas, nos interesa adicionar una categoría, según el costo, siendo los recursos espontáneos sin costo explícito, y los recursos financieros con costo explícito. Los recursos espontáneos se proyectan con las NOF. Por lo cual, en este video nos ocuparemos de proyectar los recursos financieros. Recordemos el activo neto proyectado en la empresa textil. Indicaba un cronograma necesario de inversiones. El administrador puede conseguir los fondos hoy o gestionarlo en el tiempo, decisión que no analizaremos aquí. Sí es importante entender este cronograma de necesidades de fondos, el cual nos daba nueve coma cuatro millones el 2018, siete millones el 2019, ocho coma cuatro millones el 2020, lo que totaliza casi 25 millones. El recurso financiero necesario es igual a la inversión necesaria, por lo cual, solo nos queda pendiente definir plazo y procedencia. Comencemos definiendo el plazo. Si analizamos el financiamiento según el plazo, vemos que el crecimiento se financió a corto plazo. Tanto las NOF como la deuda de corto plazo aumentaron, mientras que el capital de trabajo disminuyó. Recordemos que las NOF se financian con deuda de corto plazo y capital de trabajo, por lo cual, es visualmente claro el elevado incremento de la deuda de corto plazo en el total del financiamiento de las NOF. Esta no fue una buena decisión, y requiere su ajuste. Las NOF se deben financiar principalmente con capital de trabajo, dejando la deuda de corto plazo para la estacionalidad. Para proyectar, supondremos que no existe estacionalidad, por lo cual, la decisión respecto del plazo es simple, reducir la deuda de corto plazo a su mínima expresión. Aquí podemos ver cómo se reduce la deuda de corto plazo y, adicionalmente, cómo el capital de trabajo vuelve a ser el componente principal del financiamiento de las NOF. El supuesto que estamos tomando es conseguir deuda de largo plazo para cambiarla por la deuda actual, sin importar si eso se hace mediante el refinanciamiento con acreedores actuales o con nuevos acreedores y canje de deuda. Si graficamos con línea, vemos que las necesidades operativas de fondo y el capital de trabajo tienden a unirse. En cambio, si graficamos con áreas, veremos que la mayor parte del financiamiento de las NOF se hace mediante capital de trabajo. [MÚSICA] Decidamos ahora respecto de la procedencia. El financiamiento casi exclusivo de corto plazo nos dice que el financiamiento fue externo. Es aconsejable aquí observar el índice de endeudamiento, utilizado indiferentemente deuda sobre valor total de la empresa o deuda sobre patrimonio. ¿Fue una buena decisión aumentar la deuda con terceros? Para responder, tenemos que ver el costo de la deuda y la rentabilidad de los activos. A partir del año 2016, podemos ver que existe una clara ineficiencia financiera. Esta situación requiere de regularización. Conveniente saber cuál será el costo financiero futuro. El costo del endeudamiento proyectado se obtiene del mercado de deuda. Es claro que el retorno de los activos debe ser mayor al costo del financiamiento para utilizar eficientemente la deuda de terceros, pero en economías inestables existen momentos donde la rentabilidad de los activos es mucho menor al costo del endeudamiento. En esos casos, habría que replantear la coyuntura. Por un lado, el nivel de actividad/rentabilidad del cuadro de resultados operativos, y por otro, la política de inversión. En caso que no pudiéramos hacer modificaciones, es recomendable financiar con beneficios retenidos y con capital propio. Veamos el árbol de rentabilidad del accionista. El RONA proyectado supera el costo de la deuda. Por lo cual, la pregunta ahora es ¿cuánta deuda conviene tomar? Esta segunda decisión respecto de la procedencia, depende del balance entre el riesgo asumido por el aumento del nivel de deuda y el beneficio que esta le genera. Es importante que la deuda no quite flexibilidad a la empresa y se pierdan oportunidades de negocio. Estará influenciado por la rentabilidad que genere y retenga la empresa, dado que aumentará o disminuirá el patrimonio neto, como así mismo por el cronograma de pago de la deuda actual y futura. Los supuestos que hemos utilizado para calcular el apalancamiento financiero es mantener una estructura de capital similar a la inicial, por lo cual, los acreedores, como mencionamos, refinanciarán a largo plazo la deuda y prestarán fondos restantes a lo que aportarán los accionistas, que está calculado en cuatro millones por año, a la vez que han reducido los dividendos al cinco %, para así lograr financiar con beneficio retenido. [MÚSICA] En resumen, los 25 millones de fondo necesarios van a ser aportados. 12 millones por accionistas, 11,5 millones por beneficio retenido, y lo restante, con aportes de los acreedores. Se puede observar que, si el objetivo era llegar a ratios de endeudamiento cercanos a 2015, la empresa va por buen camino, alcanzando en el año 2020 un apalancamiento financiero del 30,6%. Es momento de evaluar el impacto de nuestra proyección para los accionistas. Conociendo ahora el apalancamiento financiero, podemos ver la regularización de la eficiencia financiera y el aumento del retorno del accionista a los niveles máximos históricos. En esta lección hemos proyecto plazo y procedencia de los recursos financieros considerando el diagnóstico y los objetivos de la empresa. Luego, observamos la eficiencia financiera proyectada y la rentabilidad que estaremos brindando a nuestros accionistas, culminando el proceso de proyección de estado financiero. [MÚSICA] [MÚSICA]