[MÚSICA] [MÚSICA] Bienvenidos y bienvenidas a este tutorial. En esta lección aprenderemos que el flujo de fondo de tesorería, muy importante para contabilidad, no necesariamente es el más importante para la toma de decisiones financieras. El flujo de fondo de tesorería se asemeja al caudal de un río, you que son los fondos finales que estima la empresa lograr o que genero la empresa. Pero aguas arriba encontraremos otros importantes flujos de fondo, que mediante la suma y resta de afluentes y efluentes generarán este flujo de fondo. Estableceremos que para evaluar proyectos de inversión es necesario observar el flujo de fondos libres o el flujo de fondos del capital, y definiremos nuestra postura de por qué recomendamos utilizar este último, aun cuando el flujo de fondo libre es el más utilizado en la práctica y desarrollado en la literatura. Por último, desarrollaremos los flujos de fondo del accionista y del prestamista que como su nombre bien lo indican pertenecen, you no a la empresa, sino a cada uno de los inversores financieros. Los invito amigos y amigas a explorar este tutorial. Para gestionar correctamente cada decisión, el administrador financiero posee diferentes flujos de fondo. El flujo de tesorería representa los fondos remanentes, luego de considerarlos afluentes y efluentes de fondos en el periodo evaluado como hemos visto. Aguas arriba encontraremos el flujo del accionista, el flujo del acreedor y el flujo de los inversores en su conjunto. El flujo de los inversores representa los fondos que genera o necesita la empresa considerando los flujos de las operaciones y de las inversiones. Tienen derechos y responsabilidades sobre el mismo los inversores, si el flujo es negativo deberán aportar fondos y si es positivo podrán extraer los fondos. Por lo cual, se distribuye en el flujo del acreedor y en el flujo del accionista. El flujo de los inversores se utiliza para evaluar empresas o proyectos de inversión. Distinguiremos dos flujos aquí: el flujo de fondo libre Free Cash-Flow y el flujo de fondos del capital o Capital Cash-Flow. Entender y calcular estos cinco flujos de fondo, serán el objetivo de esta lección. Recordemos que el proceso de asignar afluentes y efluentes a cada inversor, tiene inicio en el cuadro de resultados. El beneficio operativo le corresponde a todos los inversores, pero también deben pagarse impuestos con él. El beneficio neto es asignado al accionista y en la medida que este decida no retirarlo totalmente mediante dividendos, existirá un beneficio retenido el cual servirá a la empresa para seguir creciendo sin financiamiento. Recordemos que flujo de fondos es un concepto más amplio que los resultados, por lo cual, siempre partiremos del beneficio correspondiente a cada inversor y realizaremos ajustes para llegar a cada flujo de fondos. Comencemos. El flujo de fondos libres es el más utilizado para evaluar proyectos como este. Este flujo es totalmente independiente del modo en que la empresa está financiada y supone que es libre de deuda. Consiste en lo que sería el flujo del accionista, si la empresa no estuviese endeudada. El cálculo es el es el siguiente: se construye a partir del NOPAT, recordemos, representa el beneficio operativo luego de impuestos, considerando como si la empresa no tuviese deuda. Dado que el flujo de fondo de los inversores separa correctamente decisiones de inversión y financiamiento, todo lo debemos realizar, el ajuste de variación de necesidades operativas de fondo y el ajuste de activo fijo por el método indirecto. En la literatura encontraremos que para obtener el Free Cash-Flow los ajustes a realizar son sumar las amortizaciones, restar los aumentos en necesidades operativas de fondo o sumar las inversiones en NOF y restar las inversiones en activo fijo. Este proceso es totalmente valido, pero mucho cuidado, you que esta formula no se puede generalizar. Por ejemplo, no incluye los fondos que se generan por la venta del activo fijo o la activación de gastos. Recomendamos una visión alternativa, poco encontrada en la literatura. El proceso es simple, para calcular el Free Cash-Flow, debemos de hacer el ajuste uno, variación de necesidades de fondos y el ajuste dos, variación del activo fijo. Con esta fórmula general evitamos errores y tiene claro sentido común. Los inversores deberán aportar fondos cuando la proyección de los beneficios operativos después de impuestos o NOPAT, no sean suficientes para financiar la inversión estimada en activo neto. Esta recomendación es aplicable a todos los flujos de fondo, you que es el ajuste aguas arriba. Calculemos el Free Cash-Flow en nuestra pequeña empresa textil. Las previsiones eran de aumento de inversión en activo fijo, por lo cual, amabas formulas darán el mismo resultado. Podemos ver que en el año 2018 existe un déficit de 4,8 millones de pesos y deberán ser los accionistas quienes deban aportarlo para realizar este crecimiento. Analicemos ahora el flujo de fondos del capital. Si la empresa en realidad tiene deuda, el Free Cash-Flow considera un impuesto mayor al que en realidad pagará la empresa, y si se corrigiese este impacto poniéndolo efectivamente pagado, obtendríamos el flujo de fondos de capital o Capital Cash-Flow. Este es realmente el flujo de los inversores, aunque no es totalmente independiente del financiamiento, you que tiene en cuenta el escudo fiscal. Al ser real, recomendamos utilizar este flujo o por sobre flujo de fondo libre. Dos opciones para su cálculo, la primera partir de EBIT, restar los impuestos reales y realizar ajuste uno y ajuste dos, para así llegar al Capital Cash-Flow. La segunda, a partir del Free Cash-Flow, sumarle el escudo fiscal de los intereses. Observemos que al considerar el escudo fiscal, los inversores deben cubrir un déficit de fondo solamente de cuatro millones en el año 2018. El principal origen de este déficit es la importante inversión en activo fijo. Cuando evaluamos el flujo de fondos del accionista, you no evaluamos la empresa, sino las acciones. Solo en el caso de una empresa sin deuda, estaremos evaluando tanto la empresa como las acciones. Para calcularlo tenemos dos opciones: la primera, partimos del beneficio neto, esto significa que you descontamos el impuesto realmente pagado y los intereses. Esto es así dado que el acreedor tiene prioridad de cobro ante el accionista, aplicamos nuevo ajuste uno y ajuste dos, y solo una parte del ajuste tres. La parte que aplicaremos del ajuste tres es la variación del estado de deuda. La segunda opción de cálculo es a partir del Capital Cash-Flow, you que la suma del flujo de fondo de los acreedores y el flujo de fondo de los accionistas equivale al Capital Cash-Flow. Si hubiese acciones preferentes, también debería considerarse el impacto de su flujo antes de calcular el flujo de fondo de los accionistas comunes. Pudo observarse entonces el año 2018 que, de los cuatro millones en déficit, los acreedores van a cubrir 200 mil. Su principal colaboración, recordemos, en esta proyección era refinanciar la deuda a largo plazo y así regularizar el exceso de financiamiento a corto plazo. El accionista será entonces quien deba cubrir los fondos restantes [INCOMPRENSIBLE] millones, o vera impactado el crecimiento de la empresa. El flujo de fondo de tesorería representa la variación de efectivo de la empresa y dependerá directamente del accionista. Será positivo, si decide el accionista retirar menos fondo de lo que le corresponden, en caso de haber excedente de fondo, y será negativo si el accionista no aporta la necedad de fondo que la empresa necesita. Es habitual observar que al pronosticar la empresa el flujo de fondo de tesorería, tiene valores cercanos a cero, you que se estima obtener los aportes mínimos necesarios. Existen dos formas de cálculo: partiendo del buen resultado más ajustes, como hemos desarrollado en la lección de la contabilidad de flujos de fondos o a partir del flujo de fondo del accionista. Aquí podemos observar la primera opción y ahora la segunda opción, si bien ambas opciones dan el mismo resultado, la apertura de la información que genera esta segunda opción sin duda le generará al administrador financiero una mejor toma de decisiones. En resumen, en este video hemos desarrollado los cinco diferentes flujos de fondos y hemos asignado correctamente cada uno a sus dueños. [MÚSICA] [MÚSICA]