[ЗАСТАВКА] Итак,
мы закончили на том, что пришли к выводу,
что выбор нами той или иной облигации во многом зависит от
нашего прогноза относительно динамики процентных ставок.
В случае снижения процентных ставок для нас предпочтительней
купить облигации с длинной дюрацией,
поскольку мы ориентируемся на рост курсовой стоимости бумаг.
В обратном случае (в случае роста процентных ставок)
для нас предпочтительней купить облигации с меньшей дюрацией,
поскольку покупка таких облигаций нас может
защитить от падения курсовой стоимости облигаций.
И, глядя на карту рынка, где у нас даны облигации с примерно
одинаковой доходностью, но разным сроком погашения,
мы можем прийти к выводу, что при ожидании роста
процентных ставок мы ориентируемся на бумагу Магнит,
поскольку бумага с меньшей дюрацией нам минимизирует риск падения ценных бумаг.
И, наоборот, в случае снижения процентных ставок мы ориентируемся на
покупку облигации Московского кредитного банка, которая имеет большую дюрацию.
И в этом случае мы максимизируем возможную выгоду от роста ценных бумаг.
Следующий фактор, который существенно влияет на выбор инвестора,
— это фактор, насколько инвестор готов к риску.
Опять-таки консервативный инвестор будет ориентироваться на покупку
облигаций с высоким кредитным рейтингом, к которым относятся государственные,
муниципальные бумаги или так называемые облигации «голубых фишек» (те бумаги,
которые имеют достаточно высокий рейтинг).
Наоборот, инвестор, склонный к риску,
будет вкладываться в бумаги с максимально высокой доходностью,
но и, соответственно, с достаточно высоким риском.
В качестве рисковых бумаг может рассматриваться бумаги
металлургической компании «Мечел», которые не имеют рейтинга.
И доходность таких бумаг составляет 22,7 %.
В качестве бумаг, ориентированных на консервативного инвестора,
выступают бумаги банка Санкт-Петербург с рейтингом эмитента
B1 по шкале Standard & Poor's и доходностью 10 %.
Выбор бумаг еще раз зависит от предпочтений инвесторов.
Если инвестор хочет риск, хочет более высокую доходность,
он покупает бумаги более рискованные.
Если инвестор более консервативен,
ориентирован на сохранение своих капиталов, не хочет рисковать,
он покупает бумаги более высокого кредитного качества.
Если речь идет о спекулятивных операциях,
то инвестор в этом случае должен себе отдавать отчет, что,
покупая бумаги спекулятивного класса, покупая бумаги
неинвестиционного класса, он может заработать очень большие деньги.
Но такие же большие деньги в этом случае он может и проиграть.
Риск и доходность — это показатели,
которые инвестор должен в каждом случае оценивать при покупке ценных бумаг.
Бумаги, имеющие неинвестиционный рейтинг, называются очень
характерно: они называются Junk Bonds или (если перевести на русский язык,
звучит не очень приятно для эмитентов) они называются «мусорные облигации».
В качестве спекулятивной операции можно рассмотреть покупку
облигаций «ЮТэйр-Финанс».
Это авиакомпания.
Для авиакомпаний,
для авиаперевозчиков в последние годы наступили не самые хорошие времена.
В 2015 году произошло банкротство компании «Трансаэро»,
и для остальных негосударственных авиаперевозчиков начались проблемы,
связанные с резким падением числа перевозимых пассажиров
и с накопившимися долгами, которые возникли у этих компаний.
Вот в качестве иллюстрации можно привести,
что происходило с облигациями компании
«ЮТэйр-Финанс» в последние годы на Московской бирже.
Хочу обратить внимание, что на конец декабря 2015 года происходит
мероприятие по реструктуризации долга в рамках технического дефолта,
поэтому данный пример в большей степени имеет исторический характер.
Тем не менее он очень показателен.
А именно: видно на графике,
что колебания цен по облигациям этой
компании составляют очень большие величины.
В частности, был момент, при котором вы могли
купить облигацию за 300 рублей и
продать ее за 1400 рублей.
Вопрос заключался в том, сможете ли вы угадать момент,
потому что график колебания цены по облигациям очень
труднопредсказуемый и это во многом зависит
от умения инвестора и готовности
инвестора принимать на себя риски.
Пример я привел для того, чтобы показать, что спекулятивные облигации,
облигации бросовые, облигации мусорные,
дают возможность инвестору заработать на этих облигациях,
заработать очень много, но очень большие риски.
Возвращаясь к нашему примеру, видно, что столь сильный
скачок цены облигаций продолжался не очень длительный период времени,
а через непродолжительное время цена облигации упала еще ниже,
то есть можно было не только заработать, но можно было и проиграть,
если вы вовремя эту облигацию не продали.
Следующим фактором, который оказывает существенное влияние на выбор облигаций,
является фактор времени, фактор срока инвестирования.
Опять-таки существует такое понятие, как временной спред, который
характеризует разницу между доходностью бумаг с разными сроками погашения.
В качестве примера приведены облигации банка
«Авангард» и риэлтора — «Группы ЛСР».
Мы видим, что временной спред по этим бумагам составляет
65 базисных пунктов или 0,65.
Этот спред отражает разницу в сроках инвестирования.
Подведем некоторые параметры,
которые необходимо учитывать частному инвестору при
выборе активной инвестиционной стратегии.
Первое, он должен оценивать систематический риск,
то есть анализировать рыночные условия и их изменчивость.
Во-вторых, что немаловажно,
он должен четко оценивать несистематический риск,
а именно: оценивать финансовое состояние эмитентов как самостоятельно,
так и с помощью кредитных рейтингов, которые выставляют рейтинговые агентства.
Но при этом оценка идет
инвестором самостоятельно, потому что рейтинговые агентства не
теряют денег в случае выставления неправильного рейтинга.
А инвестор эти деньги имеет шанс вполне потерять.
В-третьих, инвестор должен четко оценить надежность посредника (брокера),
через который он будет покупать и продавать ценные бумаги.
При выборе той или иной стратегии инвестирования
частный инвестор должен учесть факторы,
которые характерны для его предпочтений.
А именно: готов ли он на себя брать дополнительные риски или готов
инвестировать только исключительно в надежные бумаги; на какой срок
инвестирования он готов инвестировать; готов ли он на себя принимать риски,
связанные с изменением процентной ставки.
В зависимости от этих рисков будет зависеть
его выбор в пользу более длинных или более коротких бумаг.
Активная инвестиционная стратегия дает частному инвестору возможность
менять состав инвестиционного портфеля в зависимости от изменений
рыночных условий или переоценки финансового состояния эмитента,
а также если появляются какие-то более выгодные,
более доходные, более интересные варианты инвестирования.
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
Столяров Андрей Ивановичк.э.н., доцент
