[ЗАСТАВКА] Итак,
мы практически уже рассмотрели весь
алгоритм метода дисконтированного денежного потока.
И в наших с вами обсуждениях, когда мы говорили о прогнозном
периоде и пытались выдвинуть определенные аргументы,
почему нам необходимо делать прогнозы именно годовых
потоков свободных денежных средств, напоминаю,
мы предположили, что мы можем использовать два разных,
достаточно серьезно различающихся способа
анализа прогнозных потоков в течение горизонта прогнозирования.
Когда мы работали с нашей волшебной замечательной доской и характеризовали
основные шаги в этом алгоритме дисконтированного потока денежных
средств применительно к оценке стоимости компании, я ввела метод,
который назвала метод ведущих или ключевых драйверов факторов стоимости.
Потом мы использовали именно этот прием в нашем условном примере.
Я сделала это специально, потому что в течение такого короткого,
плотного времени, которое у нас отведено на всю специализацию и, в частности,
на этот первый курс, мы не могли бы с вами рассмотреть тот метод, который
опирается на более детальный и поэтому, безусловно, не просто более дотошный,
но и более правильный способ анализа прогнозных потоков денежных средств.
Я отмечала тогда, что речь должна была бы идти о составлении так
называемых прогнозных форм отчетности, Pro Forma Statements.
А сейчас вы видите на слайде,
я пытаюсь это обобщить и подсказать, что да, безусловно, в этом
прогнозном периоде динамика у компании может и не быть совсем монотонной.
И если бы мы использовали этот первый метод, то есть метод составления
прогнозных форм отчетности, прогнозного отчета о прибыли, прогнозного баланса,
потом из них бы вывели прогнозный отчет о движении денежных средств год за годом,
это трудоемко, это детально, это подробно, и это, конечно, более аккуратно.
Мы могли бы вот эту меняющуюся динамику,
более гибкую динамику компании там, безусловно, отразить.
В идеале или даже, скажем, по максимуму, строя такие прогнозы,
мы могли бы исходить из того, что, начиная от года 0,
компания могла бы в нашем сценарии иметь более бурную динамику в
течение нескольких лет, как показывает этот слайд, примерно пяти,
затем постепенно она переходила бы к более плавной динамике,
и это происходило бы не рывком, а достаточно равномерно, и наверное,
по максимуму такое могло бы продолжаться до еще 10‒15 лет, и только после того,
когда она пройдет этот этап более плавной динамики, не одноразово,
не overnight, она вступила бы в фазу стабилизации,
то есть вошла бы в период, который мы назвали с вами остаточным или завершающим.
Как видно из этого рисунка,
мы должны были бы строить прогнозы годовые, вот такие постатейные,
рисовать все формы отчетности на все эти отрезки и там учитывать вот эти перепады,
переломы в динамике: от бурной к более плавной и затем к стабилизации.
Но в любом случае нам было бы полезно увидеть те ключевые факторы
стоимости уже потом даже, после составления этих прогнозных форм отчетов,
баланса, отчета о прибыли и отчета о движении денежных средств,
и снова вернуться к показателю темпа прироста продаж,
profit margin — рентабельности продаж, определить в том числе и
доходность на вложенный инвестированный капитал.
Как показывает эта картинка,
в любом случае вот первый отрезок более бурной динамики, мы могли бы,
наверное, обойтись без анализа метода ведущих факторов стоимости.
Но на втором отрезке мы могли бы уже позволить себе этот метод ведущих
факторов стоимости, а затем, переходя в третий этап, то есть к завершающему,
остаточному периоду, мы в любом случае, как мы делали с вами сегодня,
должны были бы рисовать только базовый сценарий — стабильный рост,
и доказать, что он стабилен.
Если мы не можем этого доказать, второй сценарий — отсутствие роста.
Если и это невозможно, исходя из той предыдущей динамики вот в
этой полосе постепенного снижения роста,
то тогда метод ликвидационной стоимости.
И если бы мы все-таки прибегали к построению вот этих
прогнозных форм отчетности, то и в этом случае,
как показывает наш завершающий слайд, нам совсем не лишним было бы проанализировать
то дерево факторов стоимости, которое мы с вами нарисовали: стратегические факторы,
операционные факторы, для того, чтобы потом построить баланс,
отчет о прибыли и отчет о движении денежных средств прогнозный,
определить номинальные потоки, потому что нам нужно было бы точнее определить
изменения в оборотном капитале компании, и налоговые оттоки компании.
При построении всех этих форм, как мы с вами говорили, мы должны были бы
исходить из необходимости учесть существующие в отрасли лучшие
практики и ту дистанцию, в которой компания находится от этих лучших практик.
Может быть, она лидер, может быть, наоборот,
она далека еще от этих лучших практик.
Это осмысление должно было бы нам помочь внести более
точные параметры в эти прогнозные формы отчетности.
И конечно, обращаю ваше внимание также,
что если мы бы занимались бы такими именно способами для того,
чтобы оценить прогнозный поток денежных средств,
мы очень хорошо должны были бы быть сориентированы в тех тенденциях и трендах,
которые уже выражены в этой отрасли,
потому что наши оценки долгосрочные не могут отклоняться,
точнее, идти вразрез с этими трендами и тенденциями,
которые существуют в отрасли в целом.
Итак, наша лекция подошла к концу.
Я благодарю вас за внимание.
Я, безусловно, желаю вам успеха в выполнении тех заданий,
которые мы вам предлагаем в этом курсе, тема за темой.
Конечно, я желаю вам от всей души успеха в выполнении
нашего итогового оценочного задания по всему курсу.
Конечно, я вам желаю такого настроя оптимистичного в том,
чтобы следовать дальше по нашим курсам специализации: втором,
третий, четвертый, пятый курс пройти.
Потому что потом вы сможете суммировать вот эти знания,
взять от них квинтэссенцию, которую вы примените в нашем capstone project,
нашем финальном завершающем проекте, посвященном, по существу, отработке,
хотя вот в этом плотном очень учебном необычном режиме,
мастерства в анализе создания стоимости компании.
Всего вам доброго!
[ЗАСТАВКА]
[ЗАСТАВКА]
Ивашковская Ирина Васильевнад.э.н., ординарный профессор, руководитель
Тихомиров Дмитрий Викторовичк.э.н., доцент
Кузубов Сергей Анатольевичд.э.н., доцент
