[MÚSICA] [MÚSICA] [MÚSICA] Hola, en este video complementaré la estimación del WACC para empresas que están fuera de Estados Unidos. Como expliqué en el video anterior, la parte más complicada en el proceso de estimación del WACC es la determinación de la beta de la empresa, es decir la forma cómo calculamos el riesgo de mercado o riesgo de los activos del negocio. El conocer el beta es crucial para después luego usar el modelo KPM, o sea APM y así después determinar el costo de oportunidad del patrimonio. Sin entrar en los detalles técnicos sobre cómo se determina el beta, you que nos saldríamos del alcance de este curso, podemos decir que para calcular el beta necesitamos un portafolio que replique el portafolio de mercado, es decir, un portafolio que si bien no es el mercado, la economía como un todo si está altamente correlacionado con este, por lo tanto al observar este indicador, podemos saber cómo se está moviendo la economía como un todo. En loa Estados Unidos, ese indicador suele ser el S&P 500, portafolio de las 500 acciones más importantes de la Bolsa de Valores de Nueva York. Ese portafolio tiene dos características que lo hacen adecuado para calcular el beta. La primera es que es un portafolio grande y la segunda que es representativo de los diversos sectores de la economía. Que sea grande asegura que, al co relacionarlo con cualquier acción, podemos aislar el riesgo de mercado dado que el riesgo único se diversifica, es decir, desaparece entre más grande sea ese portafolio. Que sea representativo permite asegurar que cualquier efecto importante que tenga un sector de la economía, deberá observarse también dentro de este portafolio. Esas dos características las cumple el S&P 500. ¿Cuál es el indicador de mercado en la mayoría de las economías en desarrollo? Lamentablemente las economías en desarrollo tienen mercados financieros muy pequeños e ilíquidos, que hacen que las dos condiciones anteriores no se cumplan. En ese sentido, no es posible encontrar betas locales, es decir, betas dentro de los mercados de desarrollo. ¿Qué hacer entonces para estimar el WACC de una empresa proyecto en un mercado fuera de los Estados Unidos? Los gerentes desde la práctica, realizan un ajuste por riesgo país a la tasa de descuento de los proyectos que evalúan. El proceso de hacer este ajuste por riesgo país es básicamente seguir el procedimiento que describí en el video pasado donde a partir de un grupo de empresas comparables se desapalancan sus betas y se promedian. Con ese promedio, que es el beta de los activos o beta desapalancado, se re apalanca el beta usando la estructura de capital de la empresa a la cual le estamos estimando su WACC. Esa beta re apalancada se introduce en el modelo CAPM para estimar el costo del patrimonio y así se tiene el rendimiento promedio en Estados Unidos. Al estar fuera de los Estados Unidos debemos ajustar ese costo del patrimonio y tener un costo de patrimonio equivalente en el mercado donde nos encontramos. ¿Cual sería ese ajuste? Existen diversas formas para ajustar ese costo de oportunidad del patrimonio por riesgo país, la más utilizada es a través de la diferencia de tasa de interés de los bonos soberanos del país donde estamos haciendo el ajuste y un bono equivalente, en todo sentido es decir, denominado en dólares con la misma madurez y periodicidad de pago de intereses pero, emitido en los Estados Unidos. Aunque ese diferencial de rendimiento o spread realmente refleja el riesgo de incumplimiento del país, la idea intuitiva es que si el país incumple con el pago de su deuda externa, es porque la economía de ese país está muy mal. Y si el negocio en cuestión está en ese país, sus flujo de caja libre se verán afectados. Aunque este proceso no está libre de críticas, que ahondaré en las lecturas que siguen, es el procedimiento usual para hacer el ajuste por riesgo país. Una vez que se tiene ese spread, que usualmente es fácil encontrar en las redes financieras, se proceden a tomar el rendimiento encontrado para los Estados Unidos y extraer la inflación a largo plazo, que se espera para ese país. Esa tasa sería la tasa real o costo de oportunidad real para el patrimonio. A esa tasa real le hacemos el ajuste por riesgo país. En ese momento nos trajimos el costo de oportunidad al país donde nos encontramos. El último paso es incluir la expectativa de inflación de largo plazo del país donde nos encontramos Ese sería el costo de oportunidad del patrimonio en el país donde estamos estimando el WACC. Con ese costo de oportunidad y los demás datos que sí se toman directamente del mercado local, por ejemplo el costo de la deuda, la tasa de impuesto y la estructura de capital, se calcula el WACC. Y habremos terminado el proceso de estimación del WACC. En las lecturas siguientes ahondaré sobre este procedimiento de ajuste por riesgo país haciendo especial énfasis en sus críticas. Igualmente en el video siguiente aplicaré este procedimiento para el caso de la empresa ABC. [MÚSICA] [MÚSICA] [MÚSICA] [AUDIO_EN_BLANCO] [MÚSICA]
