[MÚSICA] [MÚSICA] [MÚSICA] Hola. En este video describiré el proceso de cálculo del VPN para el caso de la empresa ABC. En el módulo anterior, elaboramos el modelo financiero para la empresa ABC, en particular, su flujo de caja libre para los cinco años de protección. Al hacer clic en el botón VPN TIR, en la pestaña modelo proyectado del Excel de la empresa ABC, podemos observar las estimaciones de flujo de caja libre, que estudiamos en el módulo anterior desde el 2020 hasta el 2024. Como la empresa ABC es un negocio en marcha, claramente seguirá funcionando luego del 2024, para ello tenemos que estimar el valor de continuación, que está como se explicó en los videos y lecturas de este módulo, se calcula suponiendo que el último flujo de caja libre crece infinitamente a una casa constante. Para el caso de la empresa ABC, estoy suponiendo que dicha tasa de crecimiento perpetua es 2%. La tasa de crecimiento perpetua es una variable muy importante, porque ese valor de continuación usualmente representa una fracción grande de la valoración. En el caso de la empresa ABC, se está suponiendo que luego del 2024 su flujo de caja libre crece de forma vegetativa a una tasa un poco menor al crecimiento de toda la economía. Una vez que aplicamos la fórmula de valor presente de una perpetuidad creciente a la empresa ABC, que estudiamos en la lección anterior de este módulo, tenemos que su valor de continuación en 2024 será de 2.640 millones de pesos. Ese valor podrá también conceptualizarse como el valor aproximado al cual podría vender la empresa ABC en 2024. Una vez que tengamos ese valor establecido, lo sumamos al flujo de caja libre proyectado para el 2024. En este momento you estamos listos para calcular el valor presente de todos los flujos de caja libre que hemos estimado para la empresa ABC. Al traer al presente todos los flujos de caja libre estimados, tenemos que la empresa ABC vale para nosotros 1.865 millones de pesos. Este valor también se conoce como el Enterprise Value, por su nombre en inglés, valor empresarial, o simplemente el valor de mercado de los activos de la empresa. Tomar el control de estos activos nos cuesta 1.691 millones de pesos, por lo tanto, desde la perspectiva del valor presente neto, esta compra generaría un VPN de 174 millones de pesos. Como lo hemos dicho antes, estos 174 millones representa el valor esperado del crecimiento de la riqueza de los accionistas al tomar la decisión de adquirir la empresa ABC. Otra forma de ver el aumento de la riqueza de los accionistas es la siguiente. Antes de adquirir la empresa y tomando en cuenta que la empresa ABC tiene una deuda financiera de 471 millones de pesos en 2019, su balance financiero sería el siguiente. El valor de mercado de los activos sería igual a los 1.691 millones que piden los dueños, y como los activos deben ser igual a las deudas más el patrimonio, entonces, el valor del patrimonio sería 1.220 millones. Una vez que tomamos el control de la empresa ABC, el valor de mercado de los activos sube a 1.865 millones. Por lo tanto, el valor del patrimonio de la empresa ABC, una vez que tomamos el control, sube a 1.394 millones, por lo que la diferencia del valor de mercado de patrimonio es justamente 174 millones, que coincide por supuesto con el VPN que mostramos antes. En cuanto a la tasa interna de retorno o TIR, tenemos que este negocio genera una rentabilidad promedio de 18%, y el costo de los recursos, es decir, su WACC es 15%. Es decir, la compra de la empresa ABC genera una rentabilidad promedio por encima de lo exigido, en consecuencia, agrega valor. Una forma de contextualizar la interpretación de este indicador, es que para nosotros que estamos considerando comprar esta empresa, tenemos a nuestra disposición otros proyectos de similar riesgo que generan 15%. En este sentido, el WACC de 15% es la rentabilidad mínima que esperamos por este negocio, you que tenemos otros negocios similares en términos de riesgo que nos ofrecen 15% de rentabilidad. En este caso, el proyecto de la compra de la empresa ABC, nos genera una rentabilidad de 18%, por lo tanto, es un buen proyecto desde la perspectiva de la rentabilidad promedio esperada del accionista. Otro indicador que suele acompañar este proceso de decisión es el Payback o período de recuperación de la inversión, que los describimos en las lecturas. Para el caso de la empresa ABC, se indica que recuperamos lo invertido entre el año cuatro y el año cinco. Tenemos entonces, que la compra de la empresa ABC tiene un VPN positivo de 174 millones de pesos. Genera un TIR de 18%, mayor al costo de oportunidad WACC de 15%, y se recupera la inversión entre el año cuatro y cinco. Entonces la pregunta que debemos hacernos es, ¿compramos la empresa ABC? Si bien una respuesta afirmativa es tentadora, todavía no estamos listos para tomar esa decisión. Debemos recordar que esos valores son expectativas y pueden cambiar en el futuro. Por ejemplo, ¿qué pasa si la predicción del costo de venta de 73.17%, que aparece en la tabla de supuestos, es un poco optimista? Supongamos, que el verdadero costo de venta para nuestro horizonte de proyección es punto porcentual más alto, digamos, 74.17%. En ese caso, el VPN se reduce a menos 16 millones. Si este fuese la situación, claramente, no tomaríamos la decisión de comprar la empresa ABC. Si bien el caso va y se luce prometedor, todavía no estamos listos para tomar la decisión final, para ello debemos pasar primero por todo el análisis de riesgo que estudiaremos en el último módulo de este curso. Pero antes de llegar al análisis de riesgos, en el siguiente módulo estudiaremos en detalle la estimación del WACC, que es uno de los puntos cruciales para culminar el proceso de tomar una buena decisión financiera. [MÚSICA] [MÚSICA] [MÚSICA] [MÚSICA] [MÚSICA] [MÚSICA]